『陕煤004』推算2025年归母净利与2026年买卖价格

发表于2026-01-22|更新于2026-02-09|股票陕煤

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1月8日，陕西煤业发布《2025年12月主要运营数据》，如果我们结合《2025年第三季度报告》，是不是可以推算出2025年归母净利，并计算出今年的合理估值呢？先说结论：

陕西煤业2025年归母净利预估为184.24亿元，合理估值为4231.25亿元，最高买入价格为30.55元，比当前市场价格高39.56%。

推测净利

煤炭采掘、电力发售是陕西煤业毋庸置疑的主营业务，无论收入还是成本，二者合计比例都超过总额的95%。

前三季度的营业收入、营业成本分别为1180.83、847.98亿元，其中销售1.892亿吨煤炭的收入、成本分别为1022.03、711.95亿元，销售295.96亿千瓦时电力的收入、成本分别约为100.00亿元、72.00亿元（按总额的8.5%计算）。

截至2025年末，陕西煤业的总售电量为392.87亿千瓦时；自产煤销量为1.61亿吨，而贸易煤销量一般在自产煤的6成左右，因此可以推断总售煤量约是2.576亿吨。

忽略2025年下半年煤炭价格的小幅上涨对主营业务的影响，从总售煤量、总售电量反向推算煤炭、电力两大业务的全年营收情况如下：

煤炭
- 营业收入：1022.03*(2.576÷1.892) ≈ 1391.52(亿元)
- 营业成本：711.95*(2.576÷1.892) ≈ 969.34(亿元)
电力
- 营业收入：100.00*(392.87÷295.96) ≈ 132.74(亿元)
- 营业成本：72.00*(392.87÷295.96) ≈ 95.58(亿元)

因此全年的营业收入约是1604.54亿元（(1391.52+132.74)÷95%），营业成本约是1120.97亿元（(969.34+95.58)÷95%）。

税金及附加、销售、管理、研发、财务等各种费用，与主营业务的销量关系不大，直接把三季报相关条目按3/4年推算出全年费用约是163.11亿元((67.39+5.87+46.63+1.06+1.38)÷(3/4))

假设以投资、公允价值变动为主的其他收益在第四季度无重大变化，仍为三季报的36亿元，则营业利润是356.63亿元（1604.54-1120.797-163.11+36）

忽略掉微不足道的营业外收入和支出，再扣除约19%的综合所得税，于是得到净利润288.87亿元（356.63*(1-19%)）。

你以为这就结束了？这288.87亿元净利润，并不是百分百归股东所有，其中36.22%是非全资并表子公司的少数股东共同所有。因此，陕西煤业的归母净利润只剩下184.24亿元（288.87*(1-36.22%)）。

陕西煤业近十年的归母净利润平均值为169.25亿元，在合理市盈率倍数使用最低值25的情况下，其在2026年的合理估值为4231.25亿元。目前公司总股本96.95亿股，则每股的合理估值为43.64元。

鉴于每个人的风险偏好不同，有激进、一般及保守三种交易策略。不过要注意的是，三种方案各有优劣：激进者容易买入，不容易卖出；保守者不容易买入，容易卖出；一般者介于激进者、保守者之间。

激进
- 理想买点：2961.95亿元 ≈ 4231.25×0.7，对应买入价格约为30.55元
- 理想卖点：6347.03亿元 ≈ 4231.25×1.5，对应卖出价格约为65.47元
- 当前价格：21.89元，低于理想买点的28.35%，低于理想卖点的66.56%
一般
- 理想买点：2538.81亿元 ≈ 4231.25×0.6，对应买入价格约为26.19元
- 理想卖点：5077.62亿元 ≈ 4231.25×1.2，对应卖出价格约为52.37元
- 当前价格：21.89元，低于理想买点的16.42%，低于理想卖点的58.20%
保守
- 理想买点：2115.68亿元 ≈ 4231.25×0.5，对应买入价格约为21.82元
- 理想卖点：4231.25亿元 ≈ 4231.25×1.0，对应卖出价格约为43.64元
- 当前价格：21.89元，等于理想买点，低于理想卖点的49.84%