2019~2024年，泡泡玛特经营活动现金流净额全部为正，剔除理财干扰后投资活动现金流净额全部为负，筹资活动现金流净额5年为负——完美符合“奶牛型”企业的标准。然而泡泡玛特的合理估值是多少，当前价位是否值得投资呢？

需要强调的是，本文不再是关于财务数据的事实陈述，而是对内在价值的估算推论。冷静思考！独立判断！

三年后合理估值

经过前文的分析，个人认为泡泡玛特符合三大前提（利润为真；利润可持续；维持当前盈利能力不需要大量资本投入），因此可以使用“老唐估值法”计算合理估值。

大多数券商认为泡泡玛特2025-2027年将维持高速增长，净利润的年化增长率在40%~`60%`之间。

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并且，泡泡玛特的净利润（归母）从2019年的4.51亿元增长到2024年的31.25亿元，五年年化增长率约为47.28%（(31.25/4.51)^(1/5)-1）。参照该年化增速，2027年净利润将达到100亿元（31.25*1.4728^3）。

当前的无风险收益率为3%4%，则对应合理市盈率为33倍25倍。我会取最低值25倍，为估值预留足够的安全边际！

因此，泡泡玛特于2027年的合理估值为：2500亿元（100*25）。

理想买点

合理估值的50%为老唐估值法中的“理想买点”，即泡泡玛特的理想买点是1250亿元（2500/2）。目前3111.00亿元的市值大约高出理想买点的150%。

按照当前的总股本13.43亿，人民币兑港币汇率1.0936计算，则泡泡玛特的最高买价约为102元/股（1250/13.43*1.0936）。

一年内卖点

当年50倍滚动市盈率（PE TTM）或者三年后合理估值的150%，二者中较低值为老唐估值法中的“一年内卖点”。

根据《正面盈利预告》的公告，2025年上半年的净利润同比增长至少350%（即至少为41.45亿元），则滚动净利润是63.49亿元（31.25-9.21+41.45），于是对应的50倍市盈率为3174.50亿元（63.49*50）；

2027年合理估值的150%为3750亿元（2500*1.5）。因此，泡泡玛特在一年内的卖点是二者中较低值3174.50亿元。

按照当前的总股本13.43亿，人民币兑港币汇率1.0936计算，则泡泡玛特的最低卖价约为258元/股（3174.50/13.43*1.0936）。

参考资料

  1. 泡泡玛特 《二零二四年年报》《正面盈利预告》
  2. 唐朝 《价值投资实战手册（第二辑）》

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