前提

  1. 大型：各个市场最具代表性的宽基指数（沪深300、香港恒生、标准普尔500等）的成分股
  2. 知名：规模位于所在行业的前1/4或1/3
  3. 财务稳健：资产负债率不高于50%，公用事业公司放宽至不高于70%
  4. 长期连续支付股息：至少具有连续10年的股息支付记录

原理

成长股的价格过贵、不确定性过高、波动过巨、风险过大，对于一般投资者而言，很难把握买卖点，难以获得超额收益。

市盈率较低的大型企业，往往来自于成熟的、稳定的行业，其公司盈利稳定，分红比例较高。不仅使投资者免受通货膨胀的损失，还可以带来比优质债券更高的收益率。

目标是只赚取市盈率从低估到合理之间的价差，盈利增长带来的股价提升只能算意外之财。

方法

  • TTM10每股收益：过去10年的每股收益均值

合理估值

道琼斯指数成分股或标准普尔指数成分股的收益率至少应相当于AAA级债券收益率的4/3倍，这样与债券相比，才有一定的吸引力。因为股票投资比债券投资麻烦得多。

合理估值 = TTM10每股收益 ÷ (AAA级债券收益率 × 4/3)

买入

以当前AAA级债券利率水平的两倍为基准，同时市盈率倍数不超过7~10倍。如果当前AAA级债券利率水平低于5%，买入最高市盈率倍数设定为10倍；如果当前AAA级债券利率水平高于7%，则买入最高市盈率倍数设定为7倍。

最高买点 = TTM10每股收益 ÷ (AAA级债券收益率 × 2)

卖出

投资者应该在主要指数（例如，道·琼斯指数和标准普尔指数）的收益率低于优质债券收益率时离开股票市场。

最低卖点 = TTM10每股收益 ÷ AAA级债券收益率

实战

AAA级1年期品种收益率收于2.11%；AAA级3年期品种收益率收于2.30%；AAA级5年期品种收益率收于2.47%。因此当前AAA级债券收益率保守设置为3%。

海康威视是一家专注于技术创新的科技公司，成立于2001年，总部位于中国浙江省杭州市。主营业务涵盖了物联感知、人工智能、大数据技术服务，产品覆盖全球150多个国家和地区。产品线包括网络摄像机、显示屏、编码器等硬件产品，以及计算存储资源池、数据资源池、组件库等软件产品。在安防监控领域具有显著的市场地位，其产品和解决方案已经广泛应用于金融、公安、电讯、交通、司法、教育、电力、水利、军队等众多行业。

  • AAA级债券收益：3%
  • TTM10每股收益：1.273 = (1.52+1.37+1.81+1.45+1.34+1.24+1.03+0.82+0.98+1.17) ÷ 10
  • 合理估值：31.825 = 1.273÷(3%×4/3)
  • 最高买点：21.27 = 1.273÷(3%×2)
  • 最低卖点：42.43 = 1.273÷(3%)

参考资料

  1. 本杰明·格雷厄姆 《聪明的投资者（第4版）》
  2. 本杰明·格雷厄姆 《普通股投资的未来》
  3. 中国工商银行 《人民币信用债市场每日概览（20240605）》
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