【股票009】长期主义者才能胜利

2020 年 3 月，中国证券投资者保护基金有限责任公司发布《2019 年度全国股票市场投资者状况调查报告》，其中平均持股时间的数据统计如下图（你是哪个选项呢？）：

• 持股时间 1 年以下的占比为71.7%（14.3%+32.8%+24.6%）
• 持股时间 1~3 年的占比为17.4%
• 持股时间 3 年以上的占比为10.9

神奇的是这三个占比与股民常说的“七赔二平一赚”正好一一对应（2018 年的调查数据，也基本一致），是不是很有意思？

那么长期持股是否为股市盈利的必要条件？由于个股良莠不齐，所以我们来把整个 A 股看作一个整体（万得全 A），来看看持有时间对收益的影响。

A股

滚动 X 年期

所谓滚动 X 年期，就是以 m 年末至 m+X 年末算一个 X 年期，以 m+1 年末至 m+1+X 年末算另一个 X 年期，依此类推。举例说明：

滚动三年期, 如果以 2010 年末起始，则 2010 年末至 2013 年末为第 1 个三年期，2011 年末至 2014 年末为第 2 个三年期······，2020 年末至 2023 年末为第 11 个三年期，

年化收益率

又称几何平均收益率、复利收益率，如果说 r1 到 rn 是 n 年的每年收益率，那么年化收益率计算公式为r=[(1+r1)(1+r2)×···×(1+rn)]^(1/n)-1。举例说明：

第 1 年亏损 50%，第 2 年盈利 100%，则年化收益率为 0=((1-0.5)(1+1))^(1/2)-1

滚动一年期

年份	年末点位	年化收益率
1994	379.34	-
1995	326.26	-13.99%
1996	687.42	110.70%
1997	873.69	27.10%
1998	847.86	-2.96%
1999	1000.00	17.94%
2000	1571.39	57.14%
2001	1195.97	-23.89%
2002	960.78	-19.67%
2003	927.22	-3.49%
2004	773.14	-16.62%
2005	684.06	-11.52%
2006	1449.51	111.90%
2007	3858.80	166.21%
2008	1430.79	-62.92%
2009	2939.79	105.47%
2010	2737.57	-6.88%
2011	2123.85	-22.42%
2012	2223.24	4.68%
2013	2344.20	5.44%
2014	3573.48	52.44%
2015	4949.20	38.50%
2016	4310.22	-12.91%
2017	4522.72	4.93%
2018	3244.90	-28.25%
2019	4316.49	33.02%
2020	5422.20	25.62%
2021	5919.40	9.17%
2022	4815.11	-18.66%
2023	4565.18	-5.19%

• 年化收益率振幅非常大：2007 年盈利 166.21%，但紧跟着的 2008 年却亏损 62.92%
• 盈亏的期数比例为 1:1
• 连续亏损的时间最长为 5 年

滚动三年期

年份	年末点位	三年总收益	年化收益率
1994	379.34	-	-
1995	326.26	-	-
1996	687.42	-	-
1997	873.69	130.32%	32.06%
1998	847.86	159.87%	37.48%
1999	1000.00	45.47%	13.31%
2000	1571.39	79.86%	21.61%
2001	1195.97	41.06%	12.15%
2002	960.78	-3.92%	-1.32%
2003	927.22	-40.99%	-16.12%
2004	773.14	-35.35%	-13.53%
2005	684.06	-28.80%	-10.71%
2006	1449.51	56.33%	16.06%
2007	3858.80	399.11%	70.90%
2008	1430.79	109.16%	27.89%
2009	2939.79	102.81%	26.58%
2010	2737.57	-29.06%	-10.81%
2011	2123.85	48.44%	14.07%
2012	2223.24	-24.37%	-8.89%
2013	2344.20	-14.37%	-5.04%
2014	3573.48	68.25%	18.94%
2015	4949.20	122.61%	30.57%
2016	4310.22	83.87%	22.51%
2017	4522.72	26.56%	8.17%
2018	3244.90	-34.44%	-13.13%
2019	4316.49	0.15%	0.05%
2020	5422.20	19.89%	6.23%
2021	5919.40	82.42%	22.19%
2022	4815.11	11.55%	3.71%
2023	4565.18	-15.81%	-5.57%

• 年化收益率振幅收敛，2004 年末至 2007 年末每年盈利 70.90%，2000 年末至 2003 年末每年亏损 16.12%
• 盈亏的期数比例为 2:1

滚动十年期

年份	年末点位	十年总收益	年化收益率
1994	379.34	-	-
1995	326.26	-	-
1996	687.42	-	-
1997	873.69	-	-
1998	847.86	-	-
1999	1000.00	-	-
2000	1571.39	-	-
2001	1195.97	-	-
2002	960.78	-	-
2003	927.22	-	-
2004	773.14	103.81%	7.38%
2005	684.06	109.67%	7.68%
2006	1449.51	110.86%	7.75%
2007	3858.80	341.67%	16.01%
2008	1430.79	68.75%	5.37%
2009	2939.79	193.98%	11.39%
2010	2737.57	74.21%	5.71%
2011	2123.85	77.58%	5.91%
2012	2223.24	131.4%	8.75%
2013	2344.20	152.82%	9.72%
2014	3573.48	362.2%	16.54%
2015	4949.20	623.5%	21.88%
2016	4310.22	197.36%	11.51%
2017	4522.72	17.21%	1.6%
2018	3244.90	126.79%	8.53%
2019	4316.49	46.83%	3.92%
2020	5422.20	98.07%	7.07%
2021	5919.40	178.71%	10.79%
2022	4815.11	116.58%	8.03%
2023	4565.18	94.74%	6.89%

• 年化收益率振幅进一步收敛，2005 年末至 2015 年末每年盈利 21.88%，2007 年末至 2017 年末每年盈利 1.6%
• 亏损的期数为 0
• 有三个十年期的年化收益率追上世界级投资大师
  • 1997 年末至 2007 年末：增长 3.4 倍，年化收益率 16.01%
  • 2004 年末至 2014 年末：增长 3.6 倍，年化收益率 16.54%
  • 1997 年末至 2007 年末：增长 6.2 倍，年化收益率 21.88%

美股

长期投资股票不仅不会亏钱，而且也表现出了超常的稳定性。杰里米·西格尔在其代表作《股市长线法宝》中，统计研究了1802~2006年的美国股票数据，得出如下结论（剔除通货膨胀因素）:

1802～1870年稳定在7％左右；1871～1925年大约为6.6％；1926年至今年均回报率为6.8％。甚至第二次世界大战以后，美国尽管经历了过去200年来不曾有过的通货膨胀，股票的年均实际回报率仍然稳定在6.9％。

思考

巴菲特也曾说过：如果你不想持有一只股票十年，那就不要持有十分钟。 要有长期持有的战略思想，因为任何企业的发展和变化都不是一蹴而就的，而且可以让我们忽略市场的短期波动，只关注企业本身的价值。

然而，这并不意味着我们要盲目地持有十年不动。以下情况需要果断卖出：①自己的研究是错的；②企业已经变质了，不再创造价值；③市场价格远大于企业价值

参考资料

1. 唐朝 《价值投资实战手册（第二辑）》
2. 杰里米·西格尔 《股市长线法宝》
3. Wind 金融终端
4. 投保基金公司发布《2019 年度全国股票市场投资者状况调查报告》https://www.sipf.com.cn/dcpj/dccg/2020/03/12902.shtml

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